YY | 7月FOMC前瞻：按兵不动但立场偏鹰
2026-07-29 · clyhyy.com
我们预计 7 月 FOMC 将维持 3.50%—3.75% 的政策利率区间不变，但会议声明和发布会整体可能偏鹰。 该组合一方面是保持紧缩的预期引导，通过预期引导推动市场利率上行并收紧金融条件，另一方面则是保持政策的灵活性， 7 月加息目前来看并不紧迫，贸然加息反而会压制后续货币政策的调整空间。 CME FedWatch 显示，市场基准情景仍是 7 月维持政策
我们预计 7 月 FOMC 将维持 3.50%—3.75% 的政策利率区间不变，但会议声明和发布会整体可能偏鹰。 该组合一方面是保持紧缩的预期引导，通过预期引导推动市场利率上行并收紧金融条件，另一方面则是保持政策的灵活性， 7 月加息目前来看并不紧迫，贸然加息反而会压制后续货币政策的调整空间。
CME FedWatch 显示，市场基准情景仍是 7 月维持政策利率不变，概率约为 62.1% ，但加息 25bp 的概率也达到 37.9% 。当前众数路径指向 9 月累计加息 25bp 、 12 月累计加息 50bp ， 2027 年暂不进一步加息，但整体概率分布仍较为分散。
近期官员整体更加重视通胀上行风险。 Logan 明确支持适度提高利率， Schmid 强调当前通胀仍然偏高，但尚未明确主张 7 月加息。 Waller 在 CPI 公布前采取条件式立场， Jefferson 则更偏向双向风险平衡。因此，本次会议大概率维持偏鹰基调，但内部立场并非完全一致，重点仍是声明措辞、异议票数量及发布会对后续加息门槛的界定。 最终投票可能出现 1 至 3 票鹰派反对票（支持加息），潜在人选为 Logan 、 Kashkari 和 Hammack ，可能出现 0 至 1 票鸽派反对票（支持降息），潜在人选是 Bowman 。
从通胀的角度看， 6 月 headline CPI 大幅不及预期，环比下降 0.4% ，同比由 4.2% 降至 3.5% ； core CPI 环比持平，同比由 2.9% 降至 2.6% ，均明显低于市场预期。虽然 7 月原油价格由于美伊局势再次大幅上涨，但加息没法解决原油价格导致的供给冲击问题，美联储可以对此担忧，但不会顶着一组全面低于预期的通胀数据，用加息不能解决的能源价格作为理由立马进行加息操作。
如果从原油价格可能持续波动的角度，认为美联储需要对此采取措施，那美联储更应该“看穿”本次美伊冲突背后的政治驱动力。特朗普今年升级美伊冲突，一个重要政治考量，是重新动员白人福音派。中期选举的投票率低于总统大选，实际选民更年长、更保守，福音派凭借较高参与率和教会组织网络，权重反而上升。通过将打击伊朗包装为保护以色列、阻止核威胁和捍卫基督教价值，特朗普试图把福音派对其经济和执政表现的不满，转化为宗教与安全议题上的防御性投票。也就是说，这场冲突的终点可以是在中期选举，而且另一方面，若战争推高油价和生活成本，其反噬也可能超过基本盘动员收益。
从失业率的角度，要重视当前“低招聘、低离职、低裁员”的状态，虽然今年 2 月以来失业率有逐步下降趋势，但仔细观察数据会发现，失业率的下降并不是由就业扩张推动的，从 2026 年 1 月至 6 月看，劳动力人口减少 110.7 万人，就业人数减少 83.3 万人，失业人数减少 27.4 万人，参与率下降 0.6 个百分点。进一步观察 V/U 的提升，同样也是结构性问题， 4 月职位空缺增加 69.8 万个，但招聘人数减少 32 万个； 5 月空缺基本不变，招聘继续下降。企业愿意保留招聘广告，却没有同比例增加实际录用。这可能反映招聘周期拉长、技能错配、低承诺职位或一次性统计波动。单看 V/U 会高估劳动力需求质量。
最后，从交易的角度看，基于“按兵不动但保持鹰派”的基准情景：
权益注重防守和分散化 。当前较高的利率导致股市估值整体承压，同时由于股市资金高度集中于 AI 和科技行业，且近期脆弱度有不断抬升的迹象，如果 FOMC 会议保持鹰派，可能会继续打击当前的多头情绪，甚至触发 CTA 等趋势组合抛售。因此，当前权益市场并不稳定，建议防守为主，降低仓位或利用衍生品进行一定对冲。另一个思路是提高组合的分散度，降低持仓之间的相关性，高集中度的市场本身有再平衡倾向，尤其是在主线调整时期，资金可能流向医药、金融、公用事业等 AI 低相关板块。
美债鹰派定价较充分 。美债目前已经定价了一部分加息，具体而言，短端大约定价了 1.3 次加息，长端大约定价了 1 次加息，相比 Fed Watch 来说定价的加息幅度更低一些。整体来看利率定价相对充分，预计整体波动有限。
美元受支撑，黄金仍疲软 。货币方面，鹰派立场支撑美元走强，相对应的，黄金继续承压。但美元目前的边际资金流受股市影响较大，其隐含的“风险资产”属性上升，因此如果过度鹰派，美元可能走强后再走弱。
整体而言，考虑到后续即将到来的 7 月非农、 CPI 数据，以及 Warsh 可能拒绝前瞻引导，预计本次 FOMC 会议在基准情景下的定价效应持续性有限，市场还将继续等待更多宏观数据以及近期部分公司财报数据的驱动。